作家 | 柴旭晨
裁剪 | 周智宇、黄昱
英伟达似乎很难再创造名胜了，随着“老黄”过惯高增长日子的投资者嗅到丝丝危境信号，此次他们不再买账了。
好意思东时分8月28日，英伟达发布2025财年二季财报后，其股价顷然上扬2.2%便回归大跳水，一度大跌8%。阛阓吹法螺被放大，投资者初始抛售科技股、芯片股和AI想法股，导致好意思股全线下挫。8月29日盘前，英伟达股价仍跌超3.6%。
从财报来看，英伟达功绩数据并不差，300亿好意思元的营收，同比增长122%；净利润增长168%至166亿好意思元，均妥当阛阓预期，但惊喜一经不再。
这家万亿巨头也曾“大跃进”式的涨势，缓缓有些掩旗息饱读。
畴昔一年，随着数据中心业务的暴增，英伟达的营收随着翻了数倍。但是，该主力板块收入的同比增幅，一经从前两财季的逾400%，降至本季的154%，环比增速亦相聚四个季度放缓；英伟达的总营收涨势也随着同频共振，在本财季兑现了200%的增长。
趋缓的势头仍可能握续。关于第三财季，英伟达给出325亿好意思元的营收指点，同比增幅降至约为好像。这也意味着其相聚六个季度“三位数”增长的态势，宣告兑现。
此前在分析师握续看涨的高预期下户外 高潮，“黄教主”每次齐能带来更大的惊喜。
WestPark Capital分析师Kevin Garrigan评价称，“关于抱有高生机的投资者来说，英伟达Q3营收预测只是高于阛阓平均20亿好意思元是不够的”。
阛阓初始对英伟达“祛魅” ，重仓之下投资者心计速即分化，AI泡沫论调又甚嚣尘上。
手脚AI行业的领头羊，英伟达的功绩推崇不错说是通盘这个词AI行业的晴雨表。若其AI芯片需求坚毅，AI的“造富狂欢”则将继续。
本来寰球仍期待它能大超预期，率领阛阓走出震憾。在Q2财报公布前几周，高盛、摩根士丹利等多家机构一致对英伟达默示看好的机构争相买入，全球十大对冲基金约半数也齐重仓了英伟达。
SEC最新表示的13F文献炫夸，松抄本年二季度末，摩根大通、贝莱德、时尚领航等全球资管巨头齐在大手笔增握。
巨量资金涌入，阛阓的心计也被紧绷至过火。据好意思股大数据网StockWe统计，财报前，英伟达的隐含波动率在10%，这意味着崎岖三千余亿好意思元的大波动。
但脚下盖牌被打开后，英伟达董事会为安抚鼓励心计，批准追加500亿好意思元回购股票。
可这仍不成让投资者果真释怀，因为在功绩会上，“黄教主”没能回复出阛阓最热沈的问题：英伟达能否守护超强的工夫竞争力，高筑“护城河”；科技大厂又能否从果真从AI赚到钱，延续这场盛宴。
功绩会前，业内一经默契“老黄”托付厚望的王炸Blackwell芯片出现“难产”。这可能对包括Meta、谷歌和微软在内的大客户变成影响，因为黄仁勋曾在Q1财报会上豪言，Blackwell本年将为公司孝顺大齐收入。
当晚，CFO科莱特·克雷斯承认Blackwell出产存在问题，并默示公司正在创新联想以普及产量，出货时分被推迟至第四财季。
黄仁勋清楚，外界对Blackwell的需求极为茂盛，Q4将孝顺“数十亿好意思元”营收。至于这数十亿是否为增量，“黄教主”莫得正面回复，这也变成其股价在电话会时间下落。
不外，英伟达照旧获取高盛、摩根士丹利、好意思银、德银等多家机构力挺，他们以为即使Blackwell的蔓延会激励短期波动，但英伟达坚实的基本面充任着其稳居上行渠说念的压舱石，总需求趋势不会被过度影响。
富国银行则预测，英伟达数据中心的收入，不错在更永劫天职依赖Hopper芯片（H100、H200）：当下H100的坚毅需求、H200芯片也初始出货，且其不错推出简化的Blackwell版块手脚权宜之策。
但是，随着Hopper积压订单在年底计帐罢了，Blackwell倘若不成接棒孝顺更多增量，英伟达将濒临老敌手英特尔、AMD等艰苦奋斗的处所，“造神”故事将被肃除。
这还不是投资者最操心的议题。“百模大战”后科技大厂日趋感性，外界但愿从英伟达财报中看到，客户们能否从AI赛说念赚到真金白银。
对此，黄仁勋仍坚称算力基础步伐的投资，是今天有最好投资请问率（ROI）的技俩。英伟达在重塑全球数据中心方面才刚刚初始，而这是一个万亿好意思元领域的契机。
着名投行韦德布什也预测，1万亿好意思元AI支拨“海浪”正在进行中，科技公司仍处于投资AI硬件的早期阶段。分析师DanIves称，“在英伟达GPU过问1好意思元，科技股的乘数就会增多8-10好意思元”。
音在弦外，AI的细目性契机仍停留在基础步伐层面，云厂商等大客户接下来的成本支拨，能否赈济英伟达数据中心业务的高增长并不细目，这的确磨真金不怕火投资者耐性。接下来，倘若客户的买卖化迟迟未果，英伟达就怕也难逃周期的循环。
在科技的寰宇里户外 高潮，独一不变的即是变化自身。站在行业顶峰又被趋势裹带，体会过数次大起大落的黄仁勋，必须打响AI基建的保卫战。
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